Riset Staf Fed Soroti Risiko Dolar Stablecoin Terhitung Dua Kali

Sebuah catatan riset dari staf bank sentral Amerika Serikat menyoroti sebuah celah pengukuran: satu dolar yang sama, yang berada di balik sebuah stablecoin, berpotensi ikut terhitung dua kali dalam ukuran uang beredar seperti M1 atau M2. Intinya sederhana tapi penting — semakin besar peran stablecoin, semakin kabur angka yang biasa dipakai untuk menakar berapa banyak uang yang benar-benar beredar di ekonomi.

Mekanismenya begini. Stablecoin biasanya ditopang oleh cadangan dalam bentuk dolar yang disimpan di bank. Simpanan dolar itu sendiri sudah masuk hitungan uang beredar. Masalahnya, koin digital yang diterbitkan di atas cadangan tadi juga berfungsi layaknya uang saat dipakai berpindah tangan. Jadi dolar yang asalnya cuma satu bisa muncul dua kali dalam statistik: sekali sebagai simpanan bank, sekali lagi sebagai koin yang beredar. Kalau tidak dipisahkan, angka likuiditas jadi terlihat lebih besar dari kenyataannya.

Menurut catatan itu, memilah dan mengklasifikasikan stablecoin memang mungkin dilakukan secara teori. Tapi dua hal membuat pengukuran yang bersih sulit dicapai: cadangan yang tumpang tindih dengan simpanan yang sudah dihitung, dan kenyataan bahwa banyak stablecoin beredar di luar negeri, di luar jangkauan pengukuran domestik.

Yang perlu digarisbawahi, ini masih berupa catatan riset staf, bukan keputusan kebijakan. Artinya belum ada aturan baru yang berubah hari ini. Yang layak diikuti ke depan adalah apakah otoritas mulai menetapkan cara resmi menggolongkan stablecoin dalam statistik uang beredar — langkah semacam itulah yang akan menentukan seberapa besar isu ini memengaruhi cara pasar membaca kondisi likuiditas.