Regulator AS Pilih Nilai Kasus per Kasus untuk Imbalan Stablecoin

Regulator perbankan Amerika Serikat, OCC, merampungkan aturan yang membiarkan sebagian skema imbalan (reward) pada stablecoin dinilai satu per satu, bukan dilarang sejak awal. Aturan yang terbit Rabu itu mencabut rancangan ketentuan yang tadinya menganggap sebagian kerja sama antara penerbit stablecoin berizin dan platform kripto sebagai hal yang patut dilarang. Kini OCC memilih menimbang tiap kesepakatan berdasarkan faktanya sendiri, dan sengaja tidak menyebut program mana yang boleh atau tidak.

Intinya satu: pintu tidak ditutup, tapi juga tidak dibuka lebar — ia dijaga dan dibuka satu per satu.

Agar jelas apa yang sebenarnya dijaga: stablecoin adalah token digital yang nilainya dipatok ke mata uang seperti dolar. Undang-undang bernama GENIUS Act melarang penerbit berizin membayar pemegangnya bunga atau imbal hasil — entah dalam bentuk uang tunai, token, maupun bentuk nilai lain — semata-mata karena orang itu menyimpan atau memakai stablecoin tersebut. Larangan itu tetap berlaku penuh. Yang berubah hanya cara regulator menyikapi skema-skema di wilayah abu-abu. OCC bahkan menegaskan larangan juga bisa menjangkau pembayaran yang disalurkan lewat agen penerbit, dan menyimpan wewenang untuk menindak kesepakatan yang sengaja dirancang untuk mengakali aturan. Program lama yang sudah ada sebelum undang-undang ini pun tidak mendapat keringanan; semuanya dinilai dengan ukuran yang sama.

Di sinilah letak ketidakpastiannya, dan itu bagian dari ceritanya. Karena OCC tidak membuat daftar hitam-putih, pelaku industri belum tahu pasti di mana batas boleh dan tidak. Kelompok perbankan (American Bankers Association) justru mengkhawatirkan hal ini: tanpa pagar yang dirancang sebelumnya, penerbit bisa saja menyodorkan imbalan yang secara ekonomi setara bunga melalui pihak perantara. Kekhawatiran itu bermuara pada aliran dana — kalau uang berpindah dari simpanan di bank ke stablecoin demi imbalan, dana yang biasa dipakai bank untuk menyalurkan kredit bisa menyusut. Logika itu berguna dipegang: setiap kali sebuah produk menawarkan 'imbalan' atas uang diam, pertanyaan pentingnya selalu dari mana uang itu tadinya berasal dan ke mana ia berpindah.

Yang akan menentukan arah ke depan adalah bagaimana OCC benar-benar menilai kasus-kasus nyata saat aturan ini mulai berlaku pada 18 Januari 2027 — kesepakatan seperti apa yang dianggap wajar dan mana yang dinilai mengakali larangan. Sampai contoh-contoh itu muncul, gambarannya masih terbuka ke dua arah.