Pejabat Bank Sentral Swiss Ingatkan Stablecoin Bisa Melemahkan Jangkauan Kebijakan Moneter

Seorang anggota dewan bank sentral Swiss bernama Tschudin pada 30 September mengingatkan bahwa stablecoin bisa membuat kebijakan moneter lebih sulit bekerja sebagaimana mestinya. Alasannya, menurut dia, aset digital ini punya kaitan yang relatif terbatas dengan sistem keuangan dua lapis — yaitu sistem yang bertumpu pada bank sentral di satu sisi dan bank-bank komersial di sisi lain.

Untuk mengerti kenapa itu penting, bayangkan cara sebuah bank sentral memengaruhi ekonomi. Ketika bank sentral mengubah suku bunga, sinyal itu tidak langsung menyentuh dompet orang banyak. Ia mengalir dulu lewat bank-bank: bunga pinjaman bergerak, bunga simpanan menyesuaikan, dan dari situ perilaku menabung serta meminjam ikut berubah. Rantai inilah yang disebut penyaluran, atau transmisi, kebijakan. Selama uang berputar di dalam jalur perbankan tadi, tuas yang ditarik bank sentral terasa sampai ke bawah.

Masalahnya, uang yang parkir dalam bentuk stablecoin berada agak di luar jalur itu. Karena hubungannya dengan sistem perbankan terbatas, perubahan suku bunga tidak serta-merta menjangkaunya dengan cara yang sama. Semakin besar bagian uang yang berpindah ke luar jalur, semakin tumpul tuas yang dipegang bank sentral — dan itulah inti kekhawatiran yang disampaikan.

Tschudin juga menegaskan bahwa desain mata uang digital seharusnya tidak sampai membatasi bank sentral menjalankan fungsinya. Poinnya bukan menolak teknologinya, melainkan bagaimana ia dirancang: seberapa erat ia terhubung ke sistem keuangan yang ada akan menentukan seberapa besar pengaruhnya terhadap kendali kebijakan.

Yang belum pasti di sini adalah arah kebijakannya. Ucapan seorang pejabat adalah pandangan, bukan aturan yang sudah berlaku. Yang perlu diperhatikan ke depan adalah apakah pandangan semacam ini berkembang menjadi rancangan regulasi yang nyata, dan bagaimana aturan itu mengatur kaitan antara stablecoin dan perbankan. Di situlah gambaran sebenarnya akan mulai terlihat.