Laba Emiten AS Terlihat Kuat, Tapi Sebagian Cuma "Untung di Atas Kertas"

Laba emiten besar di indeks S&P 500 terlihat mengkilap di permukaan, tapi begitu dibedah, sebagian besar kekuatannya ternyata bukan datang dari mesin bisnis sehari-hari. Ada dorongan dari pos-pos yang sifatnya sekali jalan dan bukan hasil operasi biasa — jadi angka laba yang muncul di judul lebih besar daripada laba yang benar-benar dihasilkan dari menjual produk dan jasa.

Intinya satu: yang bikin laba tampak hebat belum tentu bisnis intinya yang membaik.

Cara kerjanya begini. Perusahaan sebesar Alphabet dan Amazon tidak cuma menjalankan usahanya sendiri; mereka juga memegang investasi di perusahaan lain. Ketika nilai investasi itu naik, aturan akuntansi membolehkan kenaikan nilai tersebut dicatat sebagai keuntungan — meski tidak satu lembar saham pun dijual dan tidak ada uang tunai yang benar-benar masuk. Revaluasi investasi yang besar itulah yang menggelembungkan laba yang dilaporkan, sehingga laba per saham di judul terlihat jauh lebih kuat dari laba operasional yang mendasarinya.

Bedanya penting buat pembaca. Laba dari menjalankan usaha cenderung berulang tiap kuartal; keuntungan dari nilai investasi yang naik-turun sifatnya tidak pasti — bisa membesar di satu periode, lalu menyusut atau bahkan berbalik di periode berikutnya kalau harga aset yang dipegang bergerak turun. Karena itu, membaca satu angka laba besar tanpa memisahkan mana yang dari operasi dan mana yang dari untung di atas kertas bisa memberi kesan yang lebih optimistis dari kondisi sebenarnya.

Yang perlu diperhatikan ke depan adalah bagaimana pasar menyikapi selisih ini. Kalau perhatian bergeser ke laba operasional yang lebih ramping, gambarannya bisa terasa lebih hati-hati dari kesan awal; sebaliknya, selama bisnis intinya tetap tumbuh, sebagian kekhawatiran itu bisa mereda. Arahnya belum pasti dan sangat bergantung pada rincian laporan berikutnya, bukan sekadar angka besar di baris paling atas.