Kenapa Rata-rata Imbal Hasil Saham AS Bisa Menyesatkan

Muncul pengingat bahwa mengandalkan imbal hasil sekitar 10% per tahun dari indeks saham utama AS adalah asumsi yang rapuh. Angka itu memang sering dipakai sebagai patokan, tetapi ia hanyalah rata-rata dari rentang waktu yang sangat panjang—dan rata-rata punya kebiasaan menyembunyikan hal yang penting.

Inti persoalannya sederhana. Sebuah rata-rata menjumlahkan tahun-tahun yang bagus dan tahun-tahun yang buruk lalu membaginya rata. Hasilnya terlihat mulus, padahal perjalanan aslinya bisa tersendat lama. Dalam sejarah pasar, pernah ada babak di mana indeks praktis jalan di tempat selama bertahun-tahun. Jika seseorang kebetulan masuk di awal babak seperti itu, angka 10% di atas kertas tidak terasa sama sekali di kantongnya. Efek ini makin terasa begitu inflasi ikut diperhitungkan: kalau harga barang naik sementara nilai portofolio diam, daya beli yang sebenarnya justru menyusut walau angka nominalnya tampak tidak turun.

Alasan kedua kenapa masa lalu belum tentu terulang ada pada mesin yang menggerakkan kenaikan belakangan ini. Sebagian besar dorongannya datang dari kelompok kecil perusahaan besar yang terkait tema kecerdasan buatan, ditopang inflasi yang rendah dan kebijakan yang longgar. Ketika kenaikan sebuah indeks bertumpu pada segelintir nama, kekuatannya jadi lebih rapuh daripada kelihatannya—dan tiga syarat pendukung tadi belum tentu bertahan. Bila salah satunya berubah, misalnya inflasi kembali panas atau tema yang memimpin kehilangan tenaga, gambaran ke depan bisa terlihat berbeda dari beberapa tahun terakhir.

Yang perlu diperhatikan pembaca adalah sinyal-sinyal itu sendiri: apakah kenaikan mulai melebar ke lebih banyak sektor atau tetap bergantung pada sedikit pemain, dan ke mana arah inflasi serta kebijakan. Arahnya tetap tidak pasti dan bergantung pada data yang belum keluar. Pesannya bukan bahwa pasar pasti stagnan, melainkan bahwa satu angka rata-rata bukan janji—melainkan sekadar potret masa lalu yang punya banyak cerita di baliknya.