California Tolak Rencana Aturan Kripto SEC karena Khawatir Perlindungan Investor Melemah

Regulator keuangan negara bagian California resmi menolak rencana Komisi Sekuritas AS (SEC) yang akan melonggarkan aturan penggalangan dana untuk proyek kripto, dengan alasan rencana itu bisa mencabut satu lapisan perlindungan bagi investor sebelum uang mereka berpindah tangan. Penolakan disampaikan Department of Financial Protection and Innovation (DFPI) lewat surat tanggapan resmi ke SEC pada 21 Oktober. Di pasar sendiri reaksinya tipis: Bitcoin bergerak ke sekitar 79.976 dolar AS, turun 1,02 persen, dan Ethereum ke sekitar 2.323 dolar AS, turun 1,52 persen — pergerakan kecil yang lebih mencerminkan kabar regulasi ketimbang guncangan harga.

Inti perdebatan ini sebenarnya satu hal sederhana: kapan investor dilindungi — sebelum membeli, atau baru setelah ada masalah. Di sinilah letak mekanismenya. Selama ini, saat sebuah proyek ingin menawarkan investasi, negara bagian bisa mewajibkan pendaftaran dan pemeriksaan lebih dulu; ini semacam pintu penyaringan di depan, menyaring tawaran berisiko sebelum dijual ke publik. Rencana SEC akan membatasi kewenangan penyaringan awal itu lewat sejumlah pengecualian. California tetap boleh mengusut penipuan setelah terjadi, tapi kehilangan alat pencegahan di depan — dan menurut DFPI, begitu penipuan terbukti, dana investor sering kali sudah lenyap.

Komisioner DFPI, KC Mohseni, menegaskan sikap itu dengan keras. “California championships inovasi dan para wirausaha yang mendorongnya. Yang tidak akan kami terima adalah upaya terkoordinasi oleh regulator federal untuk mengesampingkan kewenangan dan perlindungan negara bagian sambil menarik diri dari pengawasan yang seharusnya mereka berikan,” katanya.

Dari sisi SEC, rencana ini punya logikanya sendiri. Lewat jalur pengecualian untuk perusahaan rintisan, penerbit yang memenuhi syarat bisa menggalang hingga 5 juta dolar AS dalam empat tahun, sedangkan jalur khusus penggalangan dana kripto mengizinkan hingga 75 juta dolar AS per periode 12 bulan. Kedua jalur tetap mewajibkan keterbukaan dalam bentuk penjelasan tertulis soal proyek, risikonya, dan informasi yang dibutuhkan investor untuk menimbang tawaran; jalur penggalangan dana bahkan mensyaratkan laporan keuangan dan pelaporan berkelanjutan. Ketentuan antipenipuan federal juga tetap berlaku. Ketua SEC Paul Atkins menggambarkan pengecualian yang dirancang khusus ini sebagai cara menarik penerbit dan aliran modal masuk ke Amerika Serikat.

Ada juga satu gagasan teknis yang perlu dipahami pembaca: kapan sebuah token berhenti diperlakukan seperti sekuritas. Sebuah token umumnya dianggap kontrak investasi ketika pembelinya berharap untung dari kerja sebuah tim pengelola. Rencana SEC membuka "pelabuhan aman" bersyarat: begitu kerja inti yang dijanjikan tim itu rampung atau dihentikan permanen — yakni pekerjaan yang jadi sumber harapan keuntungan investor — token tersebut bisa lepas dari status kontrak investasi.

Menariknya, industri pun tidak sepenuhnya puas. Ripple, bursa Coinbase, dan operator bursa Nasdaq sama-sama mendukung arah kebijakan tapi meminta perubahan masing-masing: Ripple menuntut pengaman dalam perdagangan, Coinbase ingin aturan yang lebih jelas untuk penjualan token lanjutan, dan Nasdaq menekankan agar perlindungan investor pada sekuritas tradisional — termasuk saham dan dana yang ditokenisasi — tetap dijaga.

Kekhawatiran California tidak muncul dari ruang hampa. DFPI menyebut telah menambahkan hampir 200 kasus penipuan terkait kripto ke pelacak mereka, naik 30 persen dari tahun sebelumnya. Pejabat setempat juga mengingatkan pendekatan ini berpotensi melebar melampaui aset digital ke produk investasi lain, dan California berencana menelaah undang-undang lamanya yang bisa dipakai untuk menghadapi manipulasi pasar dan penipuan.

Yang perlu diingat, ini masih tahap tanggapan atas usulan, bukan aturan final — isinya bisa berubah sebelum ditetapkan. Yang patut diperhatikan ke depan adalah apakah SEC merevisi batas kewenangan negara bagian setelah menerima masukan, dan apakah lebih banyak regulator negara bagian lain ikut bersuara. Arah akhirnya belum pasti dan sangat bergantung pada bentuk aturan yang nantinya disahkan.